竞争激烈的香港证券经纪业近期再起硝烟。香港本地证券行耀才证券日前突然宣布，新客户在网上买卖牛熊证及窝轮每单交易的收费统一为4.88港元，且交易金额不设上限。这一收费标准相较旧佣金费率大幅降低——旧佣金费率标准为0.0668%，最低50港元；另外，现有老客户可于12月1日起申请以指定账户享受同样4.88港元/单的收费优惠。
消息一出，香港业界哗然，有人称这是券商为抢夺客源打起了“割喉战”，凸显出香港本地证券行竞争之激烈和生存环境之严酷。
警号：耀才剑指实力稍逊之同业
实际上，耀才证券并非是第一个打响降价战的证券行。仅在10月下旬，就先后有一通、金道和利家安等多家香港本地证券行推出了“5港元平价佣金”的优惠招牌来吸引客户。耀才证券随后在10月26日宣布轮证每单交易佣金按4.88港元统一收费，此举被业界视为对竞争对手挑战的主动回应。
据了解，耀才证券在推出佣金优惠时就标榜其收费将是“全港最便宜”，并给新客户有一个月的免佣金期。耀才证券毫不掩饰自己打压对手的意图，其相关负责人公开表示，推出4.88港元统一收费优惠的用意，就在于正面反击“没有实力的证券行”，抢占市场占有率。该公司职员向记者表示，只要客户在耀才开户时出示其在一通、金道或利家安的交易月结单，即可享受按旧证券行提供的轮证佣金再打八折或上限4.88港元的优惠。
“香港证券行的生存环境严酷，这是不争的事实，本地小券商靠打佣金战来争夺市场份额也是司空见惯的事情。”香港康宏证券及资产管理董事黄敏硕对上述现象分析说，“尤其是在金融海啸之后，市场气氛低迷、成交淡静的情况下，情况更是如此。此次有证券行推出低价位收费优惠，其中不排除有炒作的成分。”
香港资深证券业人士阿汤则分析说，通常港股的轮证投资者大多为高频交易客户群，以耀才证券为例，轮证占其成交总额的比重虽然只有约30%，但如果以交易量计则高达50%，可见降低佣金对高频交易客户的吸引力很大。阿汤指出，由于轮证交易无须缴交印花税，其最大的成本就是经纪佣金，“如果证券行以低佣金收费去变相鼓励散户增加短线投机交易，这将对证券行争夺客户群和提高交易量起到明显的提振作用。”
现状：佣金是C组小券商生存之本
为何耀才证券刚刚打出佣金优惠这张牌，就引起业界一片哗然？
据了解，香港的证券经纪商主要分为A、B、C三组。通常，A组经纪商的客户群主要为机构投资者，这类经纪商在资金和研发力量上都有很强的实力，多为外资大行，例如大摩、花旗等；C组的客户群构成多以中、小散户投资者为主，主要分布在香港和珠三角一带，这类经纪商多为香港本地证券行；介于A、C两组之间的经纪商则划为B组，目前此类证券行多以中资券商在港设立的分支为主。
据业内人士介绍，A组经纪商的收益来源主要由企业再融资顾问、新股公开发行(IPO)、包销等几大业务构成，经纪佣金业务收入对其利润的贡献比例很小。与A组经纪不同，以中小散户投资者为主的C类经纪商的收益通常一半来自于“孖展”融资利息，另一半则来自佣金收入。“C组经纪商对佣金的依赖程度很大，有的C组经纪商收入甚至100%都来自佣金，这也就是为什么在竞争激烈的情况下，香港本地小券商热衷于以打降价战作为制敌取胜的杀手锏。”一位港资证券行经纪人说。
阿汤表示，“其实‘割喉’在粤语中有多种不同的解释，除了有和对手肉搏拼到底的意思外，还有自杀的意味。耀才证券这一策略近乎贴身肉搏，每单交易只收4.88港元的佣金显然不足以抵消它的运营成本。可见耀才证券此次目标很明确，就是要打垮对手、争夺更大的客户人群。”
怪相：短线投机客频繁更换证券行
价格战对于以香港本地小券商占主导的C组经纪的负面影响非常大，可以说，单从成本角度来看，C组经纪商中没有一个能成为降价战中的赢家；而对A组和B组经纪商来说，影响则微乎其微。那么，究竟谁是佣金战的最终受益者呢？
阿汤介绍说，A组经纪多为外资大行或大型银行背景，其客户群多为高端人群，佣金费率相对固定，一般在0.15%～0.225%之间；而B组经纪现在以中资券商为主，它们的客户群主要为内地投资客，“此类券商的客户群也相对稳定。”对于证券行的客户群体而言，短线投机客显然成为降价战的最直接受益人。
一位港资证券行交易员告诉记者，由于香港本地小券商经常大打价格战，甚至像耀才证券一样推出第一个月免佣金的优惠政策，因此有个别的短线客就利用这个有利条件，每在一家证券行完成一个月的交易后，就马上转投另一家，如此往复，频繁更换战场。“有的证券行甚至每隔两三个月，就又能见到老客户来重新开立账户了。”该交易员说。
困境：佣金战是一道没有答案的题
据悉，香港证券行业此前曾订立0.25%的最低佣金制度，后在2003年4月1日正式撤销。时任香港财经事务及库务局局长的马时亨表示，此举是为了提振证券交易活跃度和增加证券经纪从业人员的收入。马时亨曾表示，“在市场激烈竞争的情况下，最低佣金制早已名存实亡。”
但事与愿违。取消最低佣金制度后，香港证券经纪行业的竞争更趋激烈和无序，香港C组经纪商的收入不但没有增加反而市场份额越来越低。香港证券及期货业职工会表示，由于银行及保险公司加入市场竞争，抢去了证券行不少客户和生意，所以市道低迷时C组证券行的市场占有率更跌至只有10%左右，且预料其市场占有率仍会继续下跌。
那么，在降价战中存活下来的券商会不会借机去兼并收购同业对手呢？“当然不会。”香港致富集团的一名高管分析称，“在香港，开设证券行的门槛很低，只要有一张经纪牌照、有一个营业场所和三五个职员负责日常运作，就可以开设一个家庭作坊式的小型证券行了。所以，存活下来的券商要去收购兼并同业是没有意义的。由于进入门槛低，旧的小证券行倒下去的同时，新的小证券行又会很快冒起来，这就是为什么香港的C组经纪竞争总是那么激烈的原因之一。”
出路：探寻多元化经营模式
事实上，香港本地小券商相互竞争、打压对手的现象已经维持了相当长的时间，这样拼下去结果究竟会如何，谁也给不出一个确切的答案。
据一名不愿透露姓名的业内人士介绍，由于香港证券市场经纪业务竞争激烈，一些有实力的证券行逐步转移业务重心，寻求多元化经营的突破路线。他举例说，有一家香港本地起家的小券商，就通过经纪业务积累了一定的资本后，逐步将触角伸向投行业务，而在投行业务获利并再次扩大自身资本的积累后，又开始开展资产管理业务，并发展为多元经营的资本集团，近年来扩张势头甚为迅猛。该人士透露，目前该集团的管理层还计划进军内地，拓展小额信贷业务。
“我认为，香港本地券商还是要将眼界放开一些。毕竟其所面对的本地和珠三角客户群的交易量相对有限，市场拓展空间也不大，如果再加入新的竞争者，势必造成僧多粥少的局面。寻求多元化发展，将是一个不错的选择。”阿汤说。
外资投行包揽港股五成交易 香港小型券商上演“割喉战”
正当香港市场热炒权证（warrant，下称“窝轮”）产品，赌风炽热之际，有香港本地券商推波助澜，削减九成权证产品的交易佣金。
香港本地券商耀才证券在10月25日宣布，将为新客户推出网上买卖牛熊证及窝轮每单交易划一佣金4.88港元收费，并免佣一个月，现有客户在12月亦可享优惠。
“降低佣金未必是解决中小券商生存问题的好办法。”国泰君安金融控股有限公司董事会副主席、执行总裁阎峰对本报记者表示，彼此残杀的割喉战只能让本地小券商的盈利空间更小。而且投资者需要对自身的资金安全做进一步的考虑，低成本的交易系统可能会令投资者交易风险提高。
外资券商包揽港股五成交易
针对散户的香港本地中小型券商遭受重创
近期港股交易量连日下跌，9月香港证券市场成交金额大跌 21%至 1.4万亿港元，而权证等衍生产品市场则风生水起，因此香港本地券商业务受到严重打击。
目前香港共有经纪券商494家，其中大中型为64家，余下430家为小型券商。根据港交所数据，截至今年9月底，属于C组的小型港股经纪行的市占率跌至9.55%，低于10%，为2008年9月金融海啸以来最低 同时，A组大型券商的市占率为56.8%，包括了欧美大投行的亚洲公司。B组中型券商的市占率为33.65%。
“目前市况对以二级市场交易的中小型券商而言，形势不容乐观。”海通证券中国业务部副总裁郭家耀对本报记者表示，外资券商主要针对机构投资者，在市况不佳的环境下，机构投资者依旧会保持积极买卖状态。但散户的资金已逐渐从市场退出，这让针对散户的香港本地中小型券商遭受重创。
事实上，在港股成交量持续低迷，不仅是香港本地小型券商，大型券商的证券销售业务成绩亦大受影响。
中银国际是14间A组经纪行中唯一一家中资企业。据中银国际2011年上半年业绩显示，受投资气氛转弱影响，其证券经纪佣金收入减少3.44亿港元至14.85亿港元，同比下跌18.8%。
小型券商面临并购或破产
2011年至今5家香港本地券商停止营业
香港数百间C组小型券商瓜分10%的港股成交量，生存日趋困难，被迫以降价突围。
10月25日，隶属B组券商的耀才证券宣布为配合近日权证产品热炒，新旧客户网上买卖牛熊证及窝轮，每单交易收费一律低至4.88港元。
事实上，除耀才外，小型本地证券行如金道、利家安及一通等，均已推出低佣金优惠。金道早前宣布，每单网上交易只收佣金4.99港元，交易额不设上限，每月固定佣金仅为888港元。一通则为所有客户的每笔港股交易佣金划为5港元。
阎峰坦言，投资者需谨慎，超值的佣金可能会带来更多顾客，但低成本的交易系统会降低交易速度和交易稳定性。换言之，投资者有可能赚了佣金，输了差价。
一位香港小券商的管理层向本报记者表示，目前香港小型券商的业务大多集中在股票经纪上，若业务无法持续，将会面临被并购或破产。受持续下跌的港股成交量影响，港交所数据显示，2011年至今，已有5家香港本地券商停止营业。
近日，香港权证产品占大市成交份额处于高位。10月19日香港衍生产品市场曾创下历史纪录，窝轮和牛熊证产品成交金额分别为101亿港元和137亿港元，合计占当日港股成交额的42%。高企的成交份额使这一市场成为香港券商必争之地。
低佣金收费无疑会成为吸引投资者的重要因素。“持续高企的轮证成交量会对正股市场造成破坏性。”招商证券董事总经理温天纳向本报记者表示，衍生产品成交量占市场成交份额不应超过20%。
事实上，降低交易佣金只是香港中小券商解决生存难问题一步小棋。众多券商表示，今后将降低证券经纪佣金收入以提高盈利水平。
耀才证券的业绩显示，截至2011年3月31日，其证券经纪业务占公司盈利的份额已从2010年60.3%下降至56.2%，而其期货、期权经纪及展融资利息收入均实现大幅提升。
国泰君安国际2010年财务报告亦显示，其买卖与经纪业务占公司核心业务活动收益已从2009年的67.9%下跌至2010年的57.5%。阎峰向本报记者表示，未来国泰君安国际的佣金交易占盈利份额将越来越小， 展融资及其他融资、资产管理、沽空等业务将占更大份额。
香港小券商出事投资者获赔有限
很多内地老股民应该还记得前几年证券公司接连出事， 从而威胁到自己资产的一幕。目前，这一幕在香港竟也接连上演，令投资者心惊。
今年港股火爆，投资者和证券中介都皆大欢喜。但也有不顺心的事。在不到半年里，香港市场接连有两家小证券公司出事，在投资者心里投下一抹阴影。
券商接连出事
11月12日，香港证监会因怀疑浩诚证券公司的“客户账户和记录涉及未经授权交易和其他不当行为”，勒令浩诚证券停止交易、处置资产。证监会认为，浩诚证券曾以损害其客户权益的方式转移或以其他方法处理客户的财产，而这种转移或处理客户财产的情况可能会再次发生。
法院已向浩诚证券的两名大股东发出临时资产冻结强制令，限制他们将资产转移至香港境外，并禁止他们离境。法院还委任了临时管理人，负责管理浩诚证券及关联公司的财产，并授予其调查浩诚证券的事务、核实客户的申索及退还客户资产的权力。
就在今年7月，香港老字号证券经纪公司万隆行证券因其员工挪用客户股票资金，被香港证监会限制其进行买卖，并冻结该公司所有资产。香港证监会初步调查结果显示，该次事件的金额超过2000万港元。涉嫌挪用资产的员工从事经纪工作已有17年，他利用制度漏洞获取利益，将客户的钱存入自己账户，而没有替客户买卖股票。
这是今年发生的两起证券公司或其员工涉嫌挪用客户股票和资产的事件。此类事件去年也曾发生3起，更早前也都有类似情况出现。这些公司都属于小券商。浩诚证券共有828名现金和保证金客户，万隆行证券则有1500名客户。
香港市场上，提供证券经纪业务的公司主要分A、B、C3组，分别是欧美大投行的亚洲公司（如摩根士丹利、瑞银、高盛、美林）、内资公司（如光大、申银、中银香港）和主要做中小散户生意的香港本地中小型证券公司和部分银行（如汇丰、恒生、辉立、凯基、耀才等）。截至10月31日，香港共有435家证券公司，成交量最高的65家属于A组和B组，占了市场近9成的份额，其余370家合计成交量仅占1成多。
在竞争激烈的市场中，小券商一直靠老客户捧场维持运营。在经济不景气、成交低迷的时候，有些小证券公司会因经营不下去而倒闭关门。但如今市场交投活跃，证券公司的佣金收入自然也水涨船高，为什么还会发生挪用客户资产的事呢？
其实，有些违规行为并非今时今日发生，而是已累积了一段时间。证券公司或经纪人自身经济出现问题，便向客户资产下手。当市场低迷时，客户懒于理会账户，违规行为不会被发现。而当市场好起来后，客户要进行股票买卖，挪用资产的行为也就暴露出来了。
投资者获赔上限15万港元
事件发生后，相关证券公司的买卖和资产被冻结，是为了避免客户存放在该公司的资产遭到转移或滥用，从而保障客户的权益。但在市场畅旺的情况下，证券公司停止经营，将使投资者不能进行正常交易，丧失大好的赚钱机会，甚至承受股票下跌的损失。对投资者来说，如何将损失降到最小是必须考虑的事情。
以浩诚的客户为例，由于证监会已向浩诚发出限制通知书，所以客户暂时不能取回账上的股票和钱款，也不能将股票转移到其他中介机构，现在能做的就是保存好所有的交易记录、户口结单及银行记录，并查核那些文件是否准确地反映出存放在浩诚的股票和钱款的结余。
管理人将会核实每位客户在浩诚的股票和钱款的余额，并就如何向客户退还资产一事提出建议，但最终向客户退还资产的方式必须由法院来裁定。
除此之外，客户可以积极准备向投资者赔偿基金申索，管理人也将在短期内向他们发出通函，解释该公司的情况，并促请他们提出申索。如果客户最终不能取回全部的股票和钱款，投资者赔偿基金将给予每位客户最高15万港元的赔偿额。
香港的投资者赔偿基金在2003年4月1日成立，取代了联合交易所赔偿基金和商品交易所赔偿基金，负责就持牌中介人或认可财务机构因违责而导致投资者蒙受金钱损失的事项，向任何国籍的散户投资者支付赔偿。
赔偿基金的资金主要来源于收取买卖交易所产品的投资者赔偿基金征费（证券买卖双方各付每笔成交金额的0.002%，期货合约买卖双方各付0.5港元，小型期货合约及股票期货合约买卖双方各付0.1港元），其他来源是投资收入（如银行存款利息），以及联合交易所赔偿基金及商品交易所赔偿基金转移过来的资金。因为赔偿基金的净资产值已经超过14亿元，从2005年12月19日起已暂停收取投资者赔偿征费。
根据赔偿基金的规定，每位投资者买卖证券或期货合约的赔偿上限分别是15万港元。也就是说，如果投资证券的话，可以得到的赔偿总额不会超过15万港元; 如果投资期货，赔偿上限也是15万港元。赔偿上限以每位申索人计算。赔偿基金目前只涵盖在港交所买卖的产品。
赔偿金额根据中介机构违责当天的证券或期货合约收市价计算，而违责当日通常也是该中介机构暂停交易日。如果违责日期当天计算的证券总值低于15万港元，以证券总值为赔偿金额，若高于15万港元，则赔偿金额只有15万港元。
自我防范
虽然上述证券公司出事只是个别事件，并不能代表香港证券业存在严重问题，但投资者还是应该提高自我防范意识。
选好中介机构是关键。香港银行业是混业经营，很多银行可以提供包括证券买卖在内的“一站式”服务，加上银行管理更完善健全，网上交易日趋普遍，所以成为很多新入市投资者的首选。当然，有实力的证券公司也是不错的选择，不但费用会比银行低，而且提供的服务一般也会比银行多，包括度身定做投资服务，所以也受到新投资者的青睐。
通过中介机构买卖证券，投资者必须先把股票托管在这些中介机构，中介机构通常将客户和自己的股票集中起来，存放于他们在中央结算和交收系统的账户内。股票的持有人是中介机构而不是投资者本人，所以中介机构可以全权处理这些股份。如此一来，中介擅自挪用投资者的股票也就存在可能性了。
在香港，对中介机构的监管比较严格。每个证券中介机构都必须持有由证监会发出的牌照。在证监会网站内的“持牌人及注册机构的公众记录册”可查核持牌机构及人士的注册资料，包括其获发牌从事受监管活动的类别（从事股票买卖的应持有第1类牌照，从事期货交易的应持有第2类牌照）。
证监会通过持牌机构每月呈交的《财政资源规则》申报表，来监察它们的财政状况。证监会还定期对证券公司进行实地视察，查核它们的账册，以确保其客户的权益没有遭侵害。
严格的监管是不可或缺的，但蓄意的欺诈行为防不胜防。所以，作为投资者，应该自己提高保护资产的意识。最简单的方法是确保按时收到成交单据、账户月结单等，并及时进行核对。如果发现这些单据上有任何错漏或不寻常的地方，应立即向中介机构了解。如怀疑有任何不正当的行为，便应向证监会作出举报。
香港证监会经常劝说投资者最好到香港中央结算公司开立投资者个人账户，自行托管股票，即开立 “投资者户口”，不过仅限于港澳居民。投资者可以把自己拥有的实物股票存入中央结算系统，由其代为托管，投资者拥有绝对控制权。不过投资者要想买卖股票，就必须将股票交由中介机构代为处理。香港结算公司在获得投资者的确认指示后，才会将股份转移到投资者指定的中介账户，不用担心被非法挪用。
还有一种是通过中介开立“附结单独立户口”。这样，中介就须将投资者的股份分配入该账户，与中介及其他投资者的股份分开。如果账户内的股票有任何变动，投资者都会收到结算公司发出的通知，而且不论账户里是否有股票，都会收到月结单。不过，该账户内的股票仍然由中介机构全权控制。
但由于费用较高、操作不方便，截至今年10月底，中央结算投资者户口只有约1.71万个，较去年底增加500个左右，附结单独立户口则只有2000多个。
有市场人士呼吁，香港宜早日实现“证券无纸化”，结束实物交收，降低小股民股票被挪用的风险。
